Eurozona, sobrevivirá? Alemania deberá decidir
La deuda europea y los mercados bursátiles pusieron fin a una tumultuosa semana con una recuperación el viernes. Por lo tanto las acciones de los EE.UU. y en el resto del mundo también subieron. Pero la amenaza de un “euroquake” – un colapso sistémico que haría a Lehman Brothers parecer manso – no está superado de ninguna manera. Lejos de ello.
Los líderes europeos no saben cómo resolver esta crisis porque no saben lo que quieren. Se deben hacer intentos para mantener la eurozona, con Grecia permaneciendo allí? O se debe seguir la amenaza de expulsar a Atenas, a riesgo de provocar más deserciones, con la unión monetaria siendo reducida a un fragmento franco-alemán?
Esta es una pregunta enorme, que sólo Alemania puede responder. Hasta que la respuesta llegue, el caos continuará. Entre los temores de que el fiasco de la deuda de la zona euro arrastrará a la economía mundial en una nueva recesión, EE.UU. y Reino Unido están ejerciendo una enorme presión sobre la canciller alemana, Angela Merkel.
El mundo anglosajón quiere que Berlín financie la expansión del fondo de rescate del euro – el llamado Fondo Europeo de Estabilidad Financiera – de € 440bn (£ 376bn) a € 1 trillón.
Con los mercados mundiales al borde de otra crisis, las sutilezas diplomáticas se han perdido. Merkel “parece decidida a sentarse hasta que estemos viviendo en Apocalypse Now”, bromeó un portavoz de Downing Street, en una referencia especialmente desacertada al épico film de finales de los años 70 de Francis Ford Coppola, sobre los horrores psicológicos de la guerra de Vietnam.
No son sólo los paralelos de la película al Gobierno del Reino Unido los que están fuera de la viga, sin embargo. Tanto Gran Bretaña como EE.UU. están efectivamente instando a Alemania a autorizar al Banco Central Europeo a comprar bonos del gobierno de la eurozona con abandono, no al menos, aquellos emitidos por los miembros, como Italia, en la mira de los vigilantes del mercado de bonos.
Desde el verano, el BCE ha consumido en silencio alrededor de € 200bn de títulos públicos, en un intento de moderar los costos de endeudamiento de los pecadores fiscales de la zona euro.
Pero aún, la producción italiana se elevó muy por encima de 7pc a 10 años de dinero la semana pasada – nivel que obligó a Grecia, Irlanda y Portugal a buscar rescates.
La tercera mayor economía de la eurozona, con € 2,200bn de deuda pública, Italia no sólo es “demasiado grande para quebrar”, pero tal vez “demasiado grande para salvar”. El presidente Obama quiere que Berlín sea “decisivo”. David Cameron públicamente dice que es “difícil de entender” por qué el BCE no está “haciendo más”.
Jens Weidmann, director del Bundesbank de Alemania y director dominante del BCE, responde que cualquier intento de “apalancar” al EFSF sería una “clara violación” del mandato legal de la institución, dado que los tratados europeos imponen una clara “prohibición legal sobre la financiación monetaria”.
En medio de la semántica, el resto del mundo quiere que Alemania sancione masiva “flexibilización cuantitativa” a la zona del euro, similar a la ya realizada por el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal de los EE.UU. Sin embargo, Weidmann sin duda habla de la gran mayoría de los alemanes cuando cita los temores del estilo de caos inflacionario de Weimar, y el desastre de política posterior que se produjo.
El vicecanciller alemán Philipp Roesler también señala que, si el BCE lanzara una amplia QE, usar “dinero virtual impreso” para limpiar las deudas de Italia y otros, “el impulso para crear una estabilidad duradera y hacer las reformas desaparecería”.
Alentados por los inversores desesperados por otro impulso de QE, los EE.UU. y el Reino Unido acusan a Alemania de ser “intransigente” y “mojigata”. Eso no podría estar más lejos de la verdad. El mensaje de Berlín es el correcto, por supuesto, incluso si nadie quiere escucharlo. La impresión de dinero no funciona.
Dicho esto, Alemania debe tomar una decisión. O bien lanza la precaución al viento, y hace lo que los anglosajones quieren, desatando QE par apoyar las deudas del Club Med en el nombre de la “unidad europea”. O, mucho más sensata y realista, Alemania finalmente acepta que el euro es un disparate incoherente que, en su forma actual, está haciendo mucho más daño que bien.
Tomar este último camino significaría prepararse para la expulsión de Grecia y Portugal y, posiblemente, otros miembros también. También significaría la estabilización de Italia, dando así un respiro a los mercados globales y permitir que todo el mundo mantenga su respiración, pero a condición de que Roma finalmente también siga su propio camino. Este es realmente el único resultado verdaderamente sostenible.
En lugar de exigir que Berlín inicie el camino con una solución muy controvertida y en última instancia una contraproducente salida rápida basada en QE, EE.UU., Gran Bretaña y todos los otros espectadores estridentes deben fomentar y facilitar la toma de una histórica, traumática, y sin embargo necesaria decisión por parte de Alemania a someterse a lo inevitable y reducir la zona euro.
El mundo, en definitiva, debe ser construido sobre la base de que está tomando Alemania, ayudando a Europa a hacer la transición dolorosa y difícil de una situación más estable – que involucra una zona euro más pequeña, pero en última instancia, más realista, en vez de acusar a Merkel y a sus ministros de mala fe.
Esta terrible bomba de tiempo de la zona euro tiene que ser desactivada. Alemania debe tomar la decisión de hacer eso, pero no puede aplicar esa decisión sola.
Una razón por la que los rendimientos de bonos italianos cayeron la semana pasada, a un todavía doloroso pero más manejable 6.6pc, fue encubierta de intervención del BCE en el mercado secundario. El Parlamento italiano aprobó también un nuevo paquete de austeridad, allanando el camino para que el ridículo Silvio Berlusconi – Il Cavaliere – finalmente renunciara como primer ministro.
No hubo mayor alivio mientras Lucas Papademos asumió el cargo en Grecia, después de varios días de discusiones políticas. El BCE y el Fondo Monetario Internacional ahora deben visitar Atenas esta semana y podrían autorizar la liberación de otros € 8bn en fondos de rescate.
Aun en medio de la euforia, sin embargo, los temores fueron creciendo sobre España. Las deudas soberanas de la cuarta mayor economía de la eurozona parecen razonables, en torno a 65pc del PIB. Mientras que el sector bancario español esconde una cierta exposición dudosa de bienes raíces, gran parte de sus préstamos ha sido para empresas de América Latina a las que les está yendo bastante bien. España moderna es una economía relativamente bien administrada que ha evitado los excesos presupuestarios de Italia y la mendacidad fiscales de Grecia. Sin embargo, nuevos datos muestran que la economía española desacelerada entre julio y septiembre, un desarrollo sorprendente dado lo que está sucediendo en otras partes de Europa, fue suficiente para provocar el pánico en relación con la capacidad del país para cumplir con sus objetivos de reducción del déficit.
El consiguiente aumento de los rendimientos soberanos dice menos sobre España que sobre el sentimiento actual del mercado. Ese sentimiento no es de extrañar, sin embargo, dado el caos y la confusión que ahora pasa por las políticas de la zona del euro. A menos que y hasta que tengamos una gran decisión de Alemania, las economías solventes seguirán siendo arrastradas por el fango.
Como los rendimientos franceses se dispararon alarmantemente la semana pasada, aparentemente Standard & Poor’s rebajó la calificación superior triple A del país, una decisión que fue revocada después. Fue esta rebaja en realidad un lamentable “error”, como se dijo más tarde? ¿O el gobierno francés realizó su todopoderosa presión para influir en la agencia de calificación, obligándola a retractarse?
Dada la actual acusación diplomática, y la general falta de dirección de la zona euro, tales preguntas – que antes eran impensables – ahora se están preguntando. Hicieron los dirigentes políticos de la eurozona bajar al S&P como a una tonelada de ladrillos? Si es así, la integridad de todo el sistema financiero occidental, tal como es, está en la línea. “Hey soldado, ¿sabes quién está al mando aquí?”, preguntó el Oficial de Operaciones Especiales del Ejército de EE.UU., Capitán Benjamin L. Willard. “No eres tú?”, respondió el soldado espaciado, en uno de los más memorables intercambios de Apocalypse Now.
La verdad ineludible es que Alemania, prácticamente la única gran economía occidental con genuina fortaleza fiscal, está al mando de la zona euro. Berlín necesita decidir qué quiere y hacer su movida. Y tiene que hacerlo ahora.
The Daily Telegraph – Inglaterra
Autor: Liam Hallighan -
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