Cómo recapitalizar los bancos de un continente

Posted by fernandomb on Viernes, octubre 7, 2011 · Comentarios

Independientemente del mecanismo que los políticos europeos creen para la forzada recapitalización de los bancos del continente, tendrá que ser considerable. Si los analistas están en lo cierto, € 200bn o más serán necesarios para aumentar las reservas de capital de los bancos a los niveles de credibilidad después de aplicar “recortes” en el valor de la deuda soberana que ellos tienen en las naciones con más problemas de la eurozona.

Esto está muy lejos de los €2,5bn de déficit que la Autoridad Bancaria Europea, el regulador de toda la UE, identificó hace menos de tres meses con respecto a sólo ocho prestamistas – en gran parte porque las pruebas de estrés de la EBA de julio se prohibieron por las autoridades europeas apoyando defaults soberanos.

Mientras el sentimiento del mercado ha empeorado, los políticos, los reguladores y algunos banqueros europeos han llegado a creer que la clave para detener la putrefacción puede ser mayores niveles de capital. Con las finanzas soberanas de Grecia pareciendo estar más inestables, y la rebaja de la calificación de crédito de Italia en la noche del martes, la perspectiva de las reestructuraciones de deuda soberana – y por lo tanto, las pérdidas para los tenedores de la deuda – están aumentando constantemente.

Este nerviosismo ha dificultado la capacidad de los mayores tenedores sistémica de la deuda, los bancos, para persuadir a los inversores para comprar su propia deuda; fondos que a su vez normalmente se pondrían a disposición de los prestatarios en forma de hipotecas y préstamos corporativos.

Aunque la mayoría de los bancos ha prefinanciado sus necesidades de suministro de crédito para el resto de este año, la verdadera preocupación es qué pasa si los mercados de financiamiento permanecen cerrados desde enero a marzo, cuando unos € 170 billones esperados normalmente lleguen al mercado. El riesgo, dice Huw van Steenis, analista de Morgan Stanley, es inequívoco. “Vemos el riesgo de una contracción del crédito en Europa”.

El consenso ahora se está insertando en los mercados de que una forma europea del Programa de Alivio de Activos en Problemas, o TARP, que sustentaron las obligatorias recapitalizaciones bancarias de EE.UU. en el contexto de la crisis de 2008, es la mejor manera de restaurar la confianza.

¿Cómo ocurriría la recapitalización?

Este es el mayor desafío político de todos y es un punto de desacuerdo feroz entre los legisladores europeos, por no hablar de los propios bancos, la mayoría de los cuales están desesperados por evitar el estigma de estado de rescates de cualquier tipo.

El ministro de Finanzas de Francia François Baroin, por ejemplo, dijo el miércoles que “la respuesta, si es necesario, será europea y colectiva, no francesa”, pero algunos funcionarios europeos dicen que una solución pan-regional sería jurídicamente imposible.

Los inversores creen que el resultado final puede ver un enfoque de dos niveles, con los países periféricos de la zona euro dependientes de una financiación de recapitalización bancaria provista, más probablemente a través de los gobiernos nacionales, por el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, mientras que en las grandes economías más saludables, el dinero del gobierno puede ser inyectado sin consolidación del EFSF.

Alemania prevé un sistema de topes, requiriendo que los accionistas del banco traten de poner más acciones en primer lugar, los gobiernos nacionales después de eso y el fondo de rescate EFSF como prestamista de último recurso si los gobiernos nacionales no tienen los medios.

“Una posibilidad que estamos viendo es el caso de que Alemania vuelva a activar la ley de la estabilidad del mercado financiero, que ha concluido a finales del año pasado. Eso significaría la vuelta de ‘fondo Soffin de rescate bancario’”, dijo Jörg Asmussen, viceministro de Finanzas, al Financial Times. “Bajo este régimen, los bancos podrían solicitar nueva capital y continuar para seguir operando”.

Soffin fue fundada en 2008 con un total de € 480bn en garantías federales y dinero en efectivo para recapitalización bancaria, a pesar que fue cerrada a finales del año pasado. Los países periféricos, como Grecia, están igualmente nerviosos por la intervención directa de capital.

Grecia ya tiene acceso a una instalación de estabilización bancaria de €10bn proporcionada por el FMI en su primer rescate a ser utilizada por sus cuatro grandes bancos. Ninguno de estos se ha basado en él todavía, porque si lo hiciera, significaría que el Estado tome las acciones ordinarias y el control de gestión. Si los tenedores de bonos griegos tienen que tener un recorte del 50 por ciento, los bancos necesitarían más de € 20bn de nuevo capital.

¿Qué tipo de capital se elevará?

Este es el área de mayor incertidumbre. Objeto de examen, de acuerdo con personas informadas sobre las conversaciones en Bruselas, son los instrumentos que podrían evitar que los gobiernos tomen participaciones directas en los bancos.

“Las discusiones incluyen una [preferencia de emisión de acciones], que tiene algunas características de convertibilidad”, escribió Morgan Stanley en una nota a clientes. Según este sistema, los bancos podrían tener un período determinado, digamos tres años, durante los cuales taparía el déficit de capital con equidad por sus propios medios, ya sea de los inversores nuevos o existentes a través de las utilidades retenidas; de lo contrario las Preferencias se convertirían a la equidad.

Los funcionarios alemanes restaron importancia a la perspectiva de esa estructura, sin embargo, con algunos abogando por inyección directa de capital, a cambio; un modelo que sería mucho menos apetecible para los bancos y sus accionistas, teniendo en cuenta el efecto de dilución que supondría.

Reporte adicional de Kerin Hope en Atenas y Alex Barker y Joshua Chaffin en Bruselas

Financial Times – Inglaterra

Autores: Patrick Jenkins en Londres y Gerrit Wiesmann en Berlín